EU-kommisjonen la den 30. april 2009 frem et forslag til nytt direktiv som pålegger medlemslandene å lovregulere rådgivere (”AIFM”) for alternative investeringsfond (”AIF”). Direktivforslaget innebærer at et AIFM som markedsfører eller forvalter et AIF skal være underlagt konsesjonskrav. Generelt synes konsesjonskravene i forslaget å være mindre omfattende enn konsesjonskravene som gjelder for verdipapirforetak etter verdipapirhandelloven.

Det stilles ikke krav til AIFets underliggende aktiva eller AIFets selskapsform, noe som innebærer at blant annet Private Equity-fond som et utgangspunkt vil være omfattet. Rådgivere som også driver virksomhet som krever konsesjon til å utføre tjenesten aktiv forvaltning omfattes ikke av forslaget.

Virkeområde

• AIFer kan bare markedsføres til profesjonelle investorer, likevel slik at det enkelte land selv kan velge å tillate markedsføring til ikke-profesjonelle investorer.
• Konsesjonskravene skal kun gjelde for AIFMer som forvalter ikke-lånefinansierte AIFer med en forvaltningskapital på minst 500 millioner euro, eller lånefinansierte AIFer med en forvaltningskapital på minst 100 millioner euro. Vi forstår forslaget slik at dette kun er et frivillig unntak og at det enkelte land vil kunne bestemme at konsesjonsplikten skal gjelde uavhengig størrelsen på kapitalen i et AIF.

Kapitalkrav

• AIFMer som omfattes av direktivforslaget skal ha en startkapital på minst 125 000 euro.
• I tillegg til kravet til startkapital, skal kapitalen i et AIFM aldri være mindre enn ¼ del av det foregående års faste kostnader.
• Etter direktivforslaget øker kapitalkravet dersom et AIFM forvalter AIFer med en forvaltningskapital som overstiger 250 millioner euro. Medlemslandene kan imidlertid ikke fastsette høyere krav til startkapital enn 10 millioner euro.

• Ovennevnte kapitalkrav skal ikke gjelde for foretak som oppfyller nærmere fastsatte krav i direktivforslaget og som dermed driver virksomhet som ikke anses for å utgjøre en omfattende systemrisiko.

Virksomhetsregler

• AIFMer foreslås blant annet å underlegges krav til god forretningsskikk, herunder krav til likebehandling av investorene. Det er foreslått enkelte unntak fra dette spesifikke kravet.
• Direktivforslaget innebærer at et AIFMs adgang til å investere i verdipapiriserte finansielle instrumenter særskilt skal reguleres. Det forutsettes dermed begrensninger i et AIFMs adgang til for eksempel å investere i gjeldsinstrumenter med sikkerhet i underliggende obligasjonsporteføljer.

Krav til informasjon og rapportering

• Investorene skal opplyses om en rekke forhold før det investeres i et AIF. Investorene skal i tillegg få periodisk informasjon. Det skal videre informeres om endringer som anses for å være av betydning for AIFet. Direktivforslaget opplister disse endringene, som blant annet omfatter lån som tas opp på AIFets vegne og endringer i AIFets investeringsstrategi. Årsrapporter skal sendes til investorene senest 6 måneder etter regnskapsårets slutt.
• Etter forslaget skal en del spesifikke forhold rapporteres til myndighetene, herunder endringer i AIFets investeringsstrategi og nye AIFer under forvaltning.

Krav til uavhengig verdsettelse

• Et AIFM skal sikre at verdien (Net Asset Value) av midlene i AIFet eller verdien av hver andel i AIFet skal kunne beregnes og offentliggjøres.

• AIFMet skal sørge for en uavhengig verdifastsettelse av AIFets aktiva. Slik verdifastsettelse skal utføres minst en gang i året. Når det gjelder AIFer som er åpne for tegning og innløsning, skal det imidlertid i tillegg foretas en beregning og verdifastsettelse når det ut fra en forsvarlighetsvurdering anses nødvendig.

Depotordning

• Medlemslandene skal kreve at det etableres en depotmottaker for hvert AIF.  Depotmottaker kan enten være bank, verdipapirforetak eller fondsforvaltningsselskap etablert innenfor EU/EØS. På nærmere vilkår kan også andre foretak enn nevnt være depotmottaker for et AIF.  
• Depotmottaker har, i tillegg til å oppbevare finansielle instrumenter, en rekke oppgaver som synes å være mer omfattende enn det som gjelder for depotmottakere for verdipapirfond etter UCITS-direktivet.

• Et AIFM kan ikke inneha rollen som depotmottaker.

Begrensninger i adgangen til å utkontraktere

• Rådgivere kan utkontraktere forvaltningen av AIFer til andre AIFMer.
• Utkontraktering krever forhåndssamtykke fra tilsynsmyndigheten og er således strengere enn den norske verdipapirhandelloven og verdipapirfondloven på dette området.

Grensekryssende forvaltning og markedsføring

• Et AIFM som har konsesjon til å drive virksomhet i en EU/EØS-stat vil kunne markedsføre AIFer i en annen EU/EØS-stat etter nærmere prosedyrer for notifikasjon. Slike AIFMer vil også kunne forvalte AIFer som er registrert i en annen EU/EØS-stat.
• Markedsføring av AIFer fra utenfor EU/EØS krever at det på forhånd er inngått en samarbeidsavtale om utveksling av skatterelevant informasjon mellom landenes myndigheter.

Avslutning

Direktivforslaget skal etter planen vedtas av EU-parlamentet i juni/juli 2010, men det er foreløpig uklart om direktivet vil bli vedtatt i henhold til denne tidsplanen og når direktivet i tilfellet skal gjennomføres i norsk rett.