Ikrafttredelse av lovregler om spesialfond og endringer i forskrifter til verdipapirfondloven.

Forskrift om ikraftsettelse av lovregler om spesialfond og endringer i enkelte andre forskrifter til verdipapirfondloven

Finansdepartementet har den 26. mars 2010 fastsatt forskrift om ikrafttredelse av lovregler om spesialfond og endringer i enkelte forskrifter til verdipapirfondloven (heretter benevnt ”forskriften om spesialfond”).

Av Kjersti T. Trøbråten og Mats Ring

Bestemmelsene om spesialfond i verdipapirfondloven ble vedtatt 27. juni 2008. Lovbestemmelsene er imidlertid ikke satt i kraft ettersom lovforslaget forutsatte en rekke forskriftsendringer.

Forskriften om spesialfond inneholder ingen spesifikke bestemmelser om regulering av spesialfond, men fastsetter de unntak fra verdipapirfondloven og forskrifter til denne som skal gjelde for spesialfond. Lovendringene og forskriften vil tre i kraft 1. juli 2010.

Hovedpunktene i de vedtatte lovbestemmelsene

I det følgende gis en kort oppsummering av hovedpunktene i lovbestemmelsene om spesialfond som ble vedtatt 27. juni 2008:

Spesialfond skal ikke ha noen begrensninger i forhold til adgangen til å investere i fondsandeler¨
Begrensningene som at verdipapirfond bare kan ta valutaposisjoner gjennom valutaterminer og valutaopsjoner dersom formålet er sikring av fondets øvrige plasseringer skal ikke gjelde for spesialfond
Det er ikke krav om at spesialfond må investere i noterte finansielle instrumenter.
Spesialfond unntas fra verdipapirfondslovens risikospredningsregler (diversifisering).
Spesialfond skal ha anledning til å investere med lånte midler, pantsette fondets eiendeler og selge finansielle instrumenter det ikke eier (shortsalg). Spesialfond skal imidlertid i likhet med andre verdipapirfond, ikke ha adgang til å pådra fondet kausjons- eller garantiforpliktelser.
Forskriften om differensiert forvaltningsgodtgjørelser vil ikke gjelde for spesialfond.
Spesialfond skal kunne stenges delvis for innløsning av andeler, men må være åpent for innløsning minst én gang i året.

For en mer utfyllende beskrivelse viser vi til vårt tidligere nyhetsbrev.

Hovedpunktene i forskriften om spesialfond

Spesialfond kan kun tilbys til profesjonelle investorer
Forskriften om spesialfond fastsetter at spesialfond bare skal kunne tilbys profesjonelle investorer. Kravet i de vedtatte lovbestemmelsene om at salg av spesialfond bare kan skje etter forutgående investeringsrådgivning, gjelder ikke ved salg til profesjonelle investorer.

I henhold til forskriften om spesialfond skal profesjonelle investorer bety det samme som i verdipapirforskriften §§ 10-2 og 10-4 og ikke alene defineres ut fra størrelsen på investors formue, slik Finanstilsynet foreslo i sitt opprinnelige utkast til departementet.

Spesialfonds handel med derivater
Forskriften om spesialfond gjør en rekke unntak fra forskrift av 8. juli 2002 om verdipapirfonds handel med derivater (heretter benevnt”derivatforskriften”). Derivatforskriftens begrensninger, blant annet begrensningen om et verdipapirfonds totale eksponering i derivater og kravet om at verdipapirfond ikke kan investere i unoterte derivater og derivater med unoterte finansielle instrumenter som underliggende, skal ikke gjelde for spesialfond.

Forskriften om spesialfond stiller til gjengjeld krav om at unoterte derivater bare kan inngås mot bank, forsikringsselskap eller verdipapirforetak med tillatelse fra en EØS-stat eller mot bank eller forsikringsselskap med tillatelse fra en stat utenfor EØS som er underlagt betryggende tilsyn. Det er videre fastsatt at motparten må ha ”investment grade” fra et anerkjent ratingbyrå.

Forskriften om spesialfond fastsetter videre et krav om at ordet derivater skal fremgå av betegnelsen i fondets informasjonsmateriale.

Spesialfonds prospekt
Forskriften om prospekter for verdipapirfond blir endret slik at når det gjelder prospekt for spesialfond, så skal det fullstendige prospektet i tillegg til øvrige krav som gjelder for verdipapirfond, også inneholde navn på den eller de personene som faktisk forvalter fondet, samt informasjon om vedkommendes kompetanse.

Rapporteringskrav
Forskriften om årsregnskap for verdipapirfond endres slik at det for spesialfonds noter til årsregnskapet skal gis særskilte opplysninger om de lån som spesialfondet har tatt opp i løpet av året, herunder spesielle risikofaktorer for slike lån. Det skal i notene videre gis opplysninger om de ”shortsalg” som spesialfondet har foretatt i løpet av året, samt de spesielle risikofaktorer som er knyttet til slike salg.

Spesialfond skal ha periodisk informasjonsplikt overfor andelseierne, herunder gi rapport om andelsbeholding, verdiutvikling, mv. Forskriften om verdipapirfonds periodiske rapportering til andelseierne skal imidlertid ikke gjelde for spesialfond, og følgelig vil forskriftens detaljerte krav til periodisk rapportering dermed ikke komme til anvendelse. I henhold til de vedtatte lovendringene blir spesialfond imidlertid pålagt en plikt til å gi periodiske rapporter til andelseierne, depotmottaker og Finanstilsynet om risikoutviklingen i fondet. Slik rapportering skal utføres hver sjette måned.

Differensiert forvaltningsgodtgjørelse
Forskriften om spesialfond fastsetter at forskriften om differensiert forvaltningsgodtgjørelse ikke skal gjelde for spesialfond, noe som innebærer at det ikke gjelder noe uttrykkelig forbud mot å belaste andelshaverne i fondet med ulike forvaltningskostnader.

I henhold til proposisjonen uttaler departementet at eventuelle individuelle rabatter likevel ikke må stride mot forbudet mot likebehandling av andelseierne, og at sakligheten av en eventuell rabatt vil være et sentralt moment i en slik vurdering. Hvor den nærmere grensen går hvilke individuelle rabatter som skal være lovlig vil måtte trekkes opp gjennom praksis fra Finanstilsynet.

Markedsføring av utenlandske spesialfond
Forskriften om spesialfond endrer forskriften om markedsføring av utenlandsregistrerte verdipapirfond, slik at når det gjelder verdipapirfond som er registrert i utlandet og som kan betegnes som spesialfond etter verdipapirfondloven § 1-2 annet ledd, så skal det oversendes ytterligere informasjon og dokumentasjon til Finanstilsynet, utover det som allerede følger for non-UCITS fond.

Det skal ved markedsføringen av fondet klart fremgå at det er tale om et spesialfond.

Forvaltningsselskapet som er forvalter for det utenlandsregistrerte fondet, skal beregne og kunngjøre fondets andelsverdi på de tidspunkter fondet er åpent for utstedelse eller innløsning av andeler, hver gang forvaltningsgodtgjørelsen beregnes i tilknytning til endelig belastning, så ofte det er nødvendig for å føre en forsvarlig kontroll med at fondets risiko overholdes, og minst hver sjette måned.

Innspill fra høringsrunden som ikke er fulgt opp av departementet

Låneopptak, utlån av finansielle instrumenter og shorting
Som nevnt ovenfor vil de vedtatte lovendringene bl.a. innebære at spesialfond vil kunne låne ut midler i fondet.

I høringsrunden i forbindelse med lovforslaget ble det tatt opp det forhold at bestemmelsen om motpart i forskrift om utlån av finansielle instrumenter gjør det lite aktuelt for verdipapirfond å låne ut sine eiendeler, ettersom forskriften fastsetter at det ikke kan lånes ut mer enn 5 prosent til en og samme mellommann.

Departementet har i høringsrunden til utkastet til forskrift om spesialfond mottatt innspill fra høringsinstanser på dette punktet, men det gjøres ingen endringer i forskrift om utlån av finansielle instrumenter, slik at ovennevnte grense på 5 prosent foreløpig vil gjelde også for spesialfond.

Spørsmål om spesialfonds adgang til å investere i kredittderivater
Kredittderivater er i verdipapirfondloven ikke angitt som et derivat som verdipapirfond kan investere i. I proposisjonen uttaler Finansdepartementet at verdipapirfond bør kunne investere i kredittderivater som har et finansielt instrument som underliggende. Ettersom kredittderivater er knyttet til utstederselskapets vilje og evne til å betjenes sin gjeld, og ikke et underliggende finansielt instrument, kan ikke departementets uttalelse i proposisjonen sies å avklare spørsmålet. Verken de vedtatte lovendringene eller forskriften om spesialfond, fastsetter uttrykkelig at spesialfond kan investere i kredittderivater.

Investeringer i annet enn finansielle instrumenter
Forskriften om spesialfond åpner ikke for at verdipapirfond kan investere i annet enn det som i verdipapirhandelloven er definert som finansielle instrumenter, for eksempel KS-andeler og ANS-andeler.

Finanstilsynet er instruert om å utrede denne problemstillingen nærmere, uavhengig av foreslåtte lovendringer som går ut på en utvidelse av konsesjonsplikten til også å omfatte slike selskapsandeler.

Finanstilsynets ansvar for oppfølging
Departementet har i et oppfølgingsbrev til Finanstilsynet av 26. mars 2010 uttalt at behovet for forskrifter må vurderes fortløpende og at departementet vil foreslå mer detaljerte forskriftsbestemmelser om spesialfond når tilsynet mener man har tilstrekkelig erfaring og oversikt over hvilke typer spesialfond som vil etableres som følge av endringen i regelverket. I denne forbindelse uttales det at det i en slik fortløpende vurdering vil måtte sees hen til den regulering som pågår i EU på dette området, herunder direktivet om Alternative Investments Funds (”AIMF”), samt andre internasjonale regelverksprosesser.