Unntak for egenhandel i tilknytning til varederivater fjernes
Etter gjeldende regelverk er det et unntak fra konsesjonsplikt for foretak som driver ” egenhandel i tilknytning til varederivater, med mindre foretaket er en del av et finanskonsern, jf. verdipapirhandelloven § 9-2 (2) nr. 7. Dette unntaket foreslås fjernet.

Forslag til økt investorbeskyttelse
MiFID-reglene gis utvidet anvendelse
Et viktig punkt er at det foreslås at MiFID skal gjelde ved salg av egenutstedte finansielle instrumenter som verdipapirforetak og kredittinstitusjoner også i tilfeller der salg av produktene ikke skjer som ledd i investeringsrådgivning.

Videre foreslår kommisjonen at MiFIDs regler om investorbeskyttelse skal komme til anvendelse når banker og kredittinstitusjoner selger eller gir råd om strukturerte produkter.

Oppbevaring og forvaltning av finansielle instrumenter
Oppbevaring og forvaltning av finansielle instrumenter er i dag en tilknyttet tjeneste, jf. verdipapirhandelloven § 2-1 (2) nr 1. Det foreslås å omklassifisere dette til en investeringstjeneste.

Verdipapirforetak med begrenset tjenestespekter
MiFID åpner for at medlemsstatene kan bestemme at regler til gjennomføring av MiFID ikke skal gjelde for verdipapirforetak som ikke besitter kundemidler og som kun driver investeringsrådgivning/og eller mottak og formidling av ordre i forbindelse med omsettelige verdipapirer og verdipapirfondsandeler, og bare formidler slik ordre til verdipapirforetak, kredittinstitusjon eller forvaltningsselskap for verdipapirfond.

I Norge har man valgt ikke å benytte direktivets unntaksadgang fullt ut. Etter verdipapirforskriften § 1-3 er verdipapirforetak som ikke besitter kundemidler og som utelukkende yter investeringsrådgivning i tilknytning til bedriftsoppkjøp, forretningsstrategi og lignende unntatt fra noen av bestemmelsene i verdipapirhandelloven, blant annet knyttet til kapitalkrav.  Etter forslaget til MiFID II vil det være vilkår for å unnta et foretak fra direktivet at foretaket er underlagt nasjonale regler tilsvarende direktivets regler om vilkår for konsesjon, tilsyn og investorbeskyttelse.

Opplysningsplikt overfor kunder
Det foreslås at foretaket ved ytelse av investeringsråd skal oppgi om rådet ytes på individuelt grunnlag og om det bygger på en bred eller begrenset analyse av markedet. Videre foreslås det at foretaket skal opplyse kunden om det vil foreta en løpende vurdering av om en investering er egnet eller ikke.

Dersom det ytes investeringstjenester sammen med andre tjenester eller produkter som en pakke eller som et vilkår for samme avtale eller pakke, skal verdipapirforetaket informere kunden om det er mulig å kjøpe de ulike tjenestene eller produktene separat og skal fremskaffe en oversikt over kostnader knyttet til hver enkelt tjeneste eller produkt.

Forbud mot å motta vederlag fra andre enn kunden
Det foreslås et forbud mot at verdipapirforetak kan motta vederlag fra andre enn kunden. Forbudet skal gjelde ved aktiv forvaltning og ved ytelse av investeringsrådgivning der verdipapirforetaket har informert kunden om at rådet bygger på en uavhengig analyse. Et slikt forbud innebærer en innstramming i forhold til gjeldende regler i verdipapirforskriften, som tillater at verdipapirforetaket kan motta vederlag fra andre enn kunden på visse vilkår.

Unntak fra hensiktsmessighetstest
Etter gjeldende regler er det unntak fra krav til å foreta hensiktsmessighetstest ved mottak, formidling og utførelse av ordre i såkalte ikke-komplekse finansielle instrumenter. Kommisjonen foreslår at definisjonen av ikke-komplekse finansielle instrumenter gjøres mer spesifisert.

Kundeklassifisering
Det foreslås at medlemsstatene skal påse at verdipapirforetak overfor kvalifiserte motparter opptrer ærlig, rettferdig og profesjonelt og kommuniserer på en måte som er rettferdig, klar og ikke villedende, tatt i betraktning den kvalifiserte motpartens beskaffenhet og dens virksomhet.

Kommisjonen foreslår at medlemsstatene kan fastsette særlige regler som begrenser den adgang som kommuner og andre lokale myndighetsorganer vil ha til å kunne kategoriseres som profesjonell kunde. Kommisjonen viser til erfaringene fra flere saker knyttet til slike investorer.

Beste resultat ved utførelse av ordre
Etter verdipapirforskriften skal foretaket gi ”hensiktsmessig informasjon” om sine retningslinjer for ”best execution” til sine kunder. Kravet om ”hensiktsmessig informasjon” foreslås spesifisert. Videre foreslås det å pålegge verdipapirforetaket en årlig rapporteringsplikt om hvilke ”top five execution venues” som foretaket har benyttet.

Nye krav til ledelsen i verdipapirforetak
Det foreslås blant annet at medlemmer av ledelsen i et verdipapirforetak ikke samtidig skal kunne kombinere mer enn en av følgende kombinasjoner: (i) et ledelsesverv med to styreverv eller (ii) fire styreverv. Kommisjonen foreslår at det skal fastsettes adgang til å gjøre unntak i enkelttilfeller.
Videre skal foretakene ha interne retningslinjer for å ivareta mangfold med hensyn til kjønn, alder, utdannelse, yrke og geografisk tilhørighet i styret. Kommisjonen foreslår at det skal fastsettes nærmere regler om innholdet i disse kravene.

Nye regler om algoritmehandel
Kommisjonen foreslår regler for verdipapirforetak som involverer seg i algoritmehandel. Forslaget inneholder blant annet krav til at foretaket har effektive systemer for risikokontroll for å sikre at handelssystemet har tilstrekkelig kapasitet og forhindrer at det bidrar til å skape uorden i markedet. Foretaket skal på årlig basis rapportere til tilsynsmyndighetene om handelsstrategier som benyttes i handelen. Det foreslås også nærmere krav til innholdet i handelsstrategier.

Verdipapirforetak som tilbyr direkte elektronisk tilgang til en markedsplass skal inneha effektive kontrollsystemer som blant annet sikrer en nødvendig vurdering av egnetheten til personer som benytter tjenesten og som motvirker handel som skaper risiko for foretaket eller for markedet. Foretaket skal påse at det foreligger en skriftlig avtale mellom foretaket og vedkommende person med hensyn til vesentlige rettigheter og plikter relatert til tjenesteytingen. 

Transaksjonsrapportering
Etter MiFID er verdipapirforetak som utfører handler i tilknytning til finansielle instrumenter som handles på et regulert marked forpliktet til å rapportere transaksjoner til tilsynsmyndigheten i hjemstaten. Kommisjonen foreslår å utvide rapporteringsplikten til å omfatte transaksjoner i andre instrumenter, blant annet instrumenter som handles på MHF-er og OHF-er.

For mer informasjon, ta kontakt med Kjersti T. Trøbråten, Trond Bjerkan, Mats Ring eller Per Christian Bærøe.